在资本市场，“国产替代”向来是被投资者追捧的题材。从芯片行业到生物制药产业，乃至生物制药上游产业都是如此。
科创板最牛新股便诞生于生物制药上游产业。2021年6月23日，打破色谱填料领域“卡脖子”困境的纳微科技，在上市当日收获了1273%的涨幅。没错，一天暴涨12倍。
今年，虽然IPO市场热度有所下滑，但生物制药上游产业公司表现依然出色。9月2日，科创板上市的培养基股奥浦迈股价涨幅58.65%，市值达到104亿元。
你可能会说，奥浦迈的涨幅并不夸张。但如果结合业绩来看，或许你就不会这么认为了。去年全年，奥浦迈净利润不过6000万。显然，市场对奥浦迈是真爱。
这或许也给了另一家培养基行业拟IPO公司澳斯康更大信心。根据其6月份披露的科创板招股书，澳斯康拟募资30亿元，估值不低于120亿元。而去年，公司净利润为7186万元。
乘着国内生物医药行业发展东风而起的“培养基”领域，也在资本市场开启另一出财富盛宴。
/ 01 /70%市场被海外垄断，国产替代预期下的造富盛宴
不管是奥浦迈，还是澳斯康，支撑百亿市（估）值的关键都是培养基行业的“国产替代”预期。
培养基对于生物医药产业来说至关紧要，因为细胞生长繁殖所需要的基本营养物质都由培养基提供。没有培养基支撑，生物医药产业寸步难行。
不过，研发出一款的培养基并不容易。
首先，便是配方的复杂性。培养基一般包含70-100种不同化学成分，各组份含量差异巨大：
的成分浓度，可以低至每升几十纳克；而浓度高的组分，可以达到每升几十克，差别可达10万倍。
可以说，即便你知道全球的培养基需要哪些原料，但你也很难配出那种“味道”。
其次，是产业化的复杂性。因为培养基成分较多且含量差异较大，在生产过程中得考虑生产步骤、工艺放大等诸多要素，需要大量的经验积累，这也是一大难题。
正是因为配方和工艺的复杂性，导致不同企业生产的培养基质量天差地别，最终影响生物药的生产效率与成本：
一款的培养基，蛋白药物表达量可能达到5g/L；而普通的培养基表达量可能只有2g/L。
一直以来，国内生物医药产业较为薄弱，培养基市场同样如此，因此这一市场主要被海外垄断。如下图所示，根据澳斯康招股书，国内2021年培养基市场国产化比例仅33.7%。
但正所谓，差距就是机会。中国生物医药产业一直在奋起直追，各领域均涌现了一批好手，在蚕食海外地盘。
在培养基领域，奥浦迈、澳斯康便是代表玩家。如下图所示，2021年澳斯康市场占有率达到12.3%，奥浦迈为4.9%。
在完成国产替代的过程中，企业业绩增长是一张明牌。不管是奥浦迈、澳斯康，在过去几年业绩都飞速增长。
因为国产替有很大空间，培养基羊备受市场期待看起来理所当然。
/ 02 /打破“卡脖子”之后，挑战才刚刚开始
不过，产业的“国产替代”向来不容易。你可以理解为：这是一张大饼，说它香也香，说它难啃也不是假话。
培养基行业便是如此。国内企业即便在产品端已没有性能劣势，依然存在两大痛点：没有先发优势和产品单一。
在培养基市场，讲究论资排辈，先发优势尤其明显。原因在于，培养基会直接影响生物药的质量，因为变更极为繁琐。
就以国内来说，根据2021年6月CDE发布的《已上市生物制品药学变更研究技术指导原则(试行)》，培养基关键成分的变更，需要提供相应说明及更新材料。
这意味着，医药公司需要把所有工艺等工作重来一遍，增加额外的成本。因此，对于目前获批上市的生物物来说，在多年前的研发阶段确定的养基等核心原料，上市后一般不会轻易变更。
即便培育新客户，在与海外医药的竞争中也存在一个问题：产品单一。
如下图所示，生物制药上游行业的产品种类丰富，且都具有研发难度高、进入壁垒高的特点。诸如赛默飞等大型跨国企业，均为平台型公司，能够提供包括培养基在内的多种核心产品，也就是服务，加大了客户对其的依赖。
而国内培养基市场领域，即便是规模的奥浦迈、澳斯康，也都只能提供单一产品，这也导致在竞争中处于一定劣势地位。
过去两年，奥浦迈、澳斯康等公司之所以国产替代势头较猛，主要受益于“”：
一方面，期间全球供应链紧张，进口厂商供货周期延长，为国产替代创造了契机；另一方面，疫苗带来的新增需求迫切，进一步加速了国内玩家的替代进程。
不管是奥浦迈、澳斯康，疫苗客户都是重要收入来源。奥浦迈的大客户便是国药集团，2021年占其收入比重14.27%。
澳斯康更加依赖疫苗业务。2021年，康希诺为其贡献了63.73%的收入。加上三叶草生物，澳斯康去年接近70%收入来自“疫苗”。
但带来的红利，能否持续显然存疑。至少目前能看到的是，疫苗业务已经开始走下坡路。
今年1月份，康希诺便终止了与澳斯康的合作。很显然，在失去这一大客户后，澳斯康业绩势必会面临较大压力。
（文章来源于互联网）
